+7(499)-938-42-58 Москва
+7(800)-333-37-98 Горячая линия

Сделки секьюритизации. Новые подходы к оценкам рисков по облигациям

Содержание

Секьюритизация

Сделки секьюритизации. Новые подходы к оценкам рисков по облигациям

Секьюритизация – это привлечение финансирования для отдельных видов активов путем выпуска акций, облигаций и других видов ценных бумаг. Данная процедура может применяться также к ипотечным кредитам, автозаймам и т.д.

Иными словами, это когда, к примеру, банку требуется получить дополнительные деньги. Тогда он печатает ценные бумаги, приобретя которые человек как бы сам становится кредитором, которому причитается определенная сумма денег через какое-то время. Банк получает при этом деньги сегодня, а человек – некую выгоду в будущем.

Суть процесса секьюритизации

Итак, что же это за метод и для чего он применяется? Проще всего понять, что же из себя представляет данная финансовая операция, на примере.

  • Допустим, что в банке имеется портфель обязательств, выданных по ипотечным займам, лизинговым договорам и еще нескольким видам кредитов. Для целей освобождения собственных средств, кредитор выпускает долговые облигации, обеспечением которых является право требования долга по данным активам.
  • Другой вариант, когда создается отдельная организация, которая приобретает активы. Финансируется данная фирма за счет выпущенных ценных бумаг. По результатам данной операции банк снижает имеющиеся риски и получает доступ к новым финансовым возможностям.

В наши дни процесс секьюритизирования можно встретить не только на финансовом рынке. Вновь обратимся к примеру. Компания-девелопер занимается строительством офисного центра. Использовав процедуру секьюритизации, она может продать будущие доходы от аренды, и таким образом привлечь средства на начальном этапе.

Помимо этого, к секьюритизации часто прибегают в рамках антикризисного управления. Банк зачастую использует данный инструмент, чтобы улучшить свое финансовое состояние за счет наименее качественных активов. При этом покупатели ценных бумаг могут насчитывать получить достаточную прибыль, то есть при формировании стоимости такой ценной бумаги учитывается риск невозврата.

Процесс секьюритизации состоит из трех этапов.

  1. Подбираются активы
  2. Производится обособление отобранных активов
  3. Для целей обеспечения данных активов производится выпуск ценных бумаг.

В российской банковской практике к процедуре секьюритизации прибегали такие крупные банки, как Банк Москвы, Газпромбанк, Русский Стандарт и другие.

Понятие секьюритизации и ее виды

Несмотря на то, что данный финансовый термин достаточно широко встречается в специализированной литературе, зачастую можно столкнуться с тем, что значение его достаточно расплывчато. Можно сказать, что правильнее употреблять словосочетание «секьюритизация активов», поскольку один термин не несет в себе той смысловой нагрузки, которую в него вкладывают финансисты.

Проанализировав все имеющиеся определения секьюритизации активов, их можно разделить на два типа:

  1. Секьюритизация как способ перевода неликвидных активов в ликвидные с помощью фондового рынка.
  2. Процесс секьюритизации как определенная последовательность действий.

Механизм данного процесса представляет собой достаточно сложную операцию, состоящую из множества этапов с участие нескольких финансовых организаций и с использованием различных финансовых инструментов.

Рассмотрим базовый пример секьюритизации активов, где инициатором процесса является банк-кредитор, выдавший заемщику займ в денежном выражении. При этом банк-инициатор является одновременно эмитентом, выпускающим ценные бумаги (в данном примере облигации), обеспеченные активами. Помимо этого в процессе участвуют:

  • Инвестор, приобретающий облигации, дающие ему право получения по окончанию срока своего действия суммы начальной стоимости бумаги плюс проценты.
  • Заемщик, обратившийся в банк за получением ссуды, который выплачивает банку сумму долга и начисляемые проценты.
  • При этом на практике в данный момент могут добавляться различные организации-посредники, выполняющие процесс выпуска, размещения или погашения ценных бумаг.

Секьюритизация в России

Данная процедура вошла в российскую банковскую практику относительно недавно.

  1. Первые подобные сделки были проведены российскими коммерческими банками в 2005 году, когда банк «Союз», «Русский Стандарт» и «Банк Хоум Кредит» провели рефинансирование портфелей потребительских и авто- кредитов. Данные сделки были проведены с участием иностранных компаний, для привлечения иностранного капитала были выпущены иностранные облигации.
  2. В 2007 году «Газпромбанк» провел первую сделку секьюритизации ипотечных займов. В данном случае сделки попадали под действие закона «Об ипотечных ЦБ», который допускал выпуск облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами с баланса банка, либо с привлечением ипотечного агента.
  3. Следующие три года после первых сделок на российском финансовом рынке можно охарактеризовать как бурный рост числа секьюритизационных сделок. Активами, под которые выпускались ценные бумаги, выступали уже не только портфели потребительских займов, но и лизинговые и факторинговые платежи, автокредиты и, конечно, ипотека. Все проведенные в этот период сделки носили трансграничный характер, то есть покупателями портфелей выступали иностранные компании.
  4. Из-за разразившегося в 2008 году финансового кризиса внешний рынок оказался фактически закрыт, и трансграничные сделки стали вновь заключаться лишь спустя четыре года после начала кризиса.
  5. В этом же году впервые в российской банковской практике реализуется сделка секьюритизации портфеля потребительских займов на внутреннем рынке. С этого момента была разработана схема секьюритизации всех видов активов за счет выпуска национальных облигаций.

Рынок ценных бумаг в России постоянно растет и развивается, в обиход входят все новые и новые их виды, увеличивается процент сделок к их использованием. Все это является причиной появления сделок по секьюритизации активов в России.

В настоящее время появляется вторичный рынок займов с участием ценных бумаг, что неизбежно ведет к снижению риска и увеличению вероятности привлечения недорогих денежных ресурсов за счет рефинансирования.

Дальнейшая судьба секьюритизации активов в российском банковском секторе очень сильно зависит от развития юридической законодательной базы.

В рамках решения данного вопрос был подготовлен проект изменений в ряд действующих законов и кодексов, нацеленный на развитие рынка секьюритизации в российском финансовом секторе.

На сегодняшний день в России имеется ряд проблем, препятствующих росту числа секьюритизационных сделок. Для их решения и был подготовлен описанный выше законопроект, который в идеале сможет законодательно установить следующие моменты:

  • Порядок налогообложение в отношении сделок по секьюритизации активов;
  • Новый способ обеспечения обязательств;
  • Функции и полномочия государственного органа, курирующего на рынке ценных бумаг сделки секьюритизации;
  • Перечень прав требования, которые могут быть переуступлены;
  • Процедура банкротства;
  • Учет особенностей в валютном регулировании;
  • Перечень требований к эмитенту, выпускающему ценные бумаги в рамках процесса секьюритизации активов;
  • Установление определенного перечня допустимых для секьюритизационных сделок активов.

Однако, помимо проблем с законодательной базой, существуют и другие трудности, сдерживающие развитие данного вида финансовых операций. Это сдерживающие факторы экономического рода, которые вызваны тем фактом, что российский рынок достаточно молод и незрел.

К примеру, на российском рынке практически отсутствуют крупные инвесторы, которые в западной практике являются целевой группой в процессе секьюритизации. Отсутствует статистика погашения долгосрочных облигаций, а банки обладают короткой кредитной историей.

Данный законопроект был реализован путем принятия в 2014 году Федерального закона 379-ФЗ, призванного создать эффективное правовое регулирование процесса секьюритизации активов в России.

Появление законодательно закрепленных правил, регулирующих процесс секьюритизации активов, является важным эволюционным шагом развития российского рынка ценных бумаг.

В данном законе установлено определение самого процесса, как финансирование, либо рефинансирование активов, принадлежащих юридическим лицам, путем перевода этих активов в ликвидную форму благодаря выпуску ценных бумаг.

Подводя итог, стоит сказать о том, что российскому финансовому рынку еще предстоит пройти через множество этапов развития, однако первый камень законодательной основы был успешно заложен. Это дает надежду на создание в дальнейшем рынка высококачественных сделок секьюритизации, проходящих по единому, законодательно утвержденному стандарту.

Источник: http://bankspravka.ru/bankovskiy-slovar/sekyuritizatsiya.html

Cекьюритизация: рынок, сделки в России, активы и кредиты, риски и ценные бумаги

Сделки секьюритизации. Новые подходы к оценкам рисков по облигациям

Ипотечная секьюритизация фактически означает процедуру рефинансирования ипотечного займа. Если формат сотрудничества перестает устраивать заемщика или кредитора, на сцену выходит третья сторона. Как правило, речь идет о покупке кредитных обязательств на выгодных всем условиях.

Банк, выдавший ипотечный кредит заемщику, имеет право перепродать обязательства третьей стороне. Новый участник процесса закладывает свой интерес в сделку и берет на себя кредитные риски. Чтобы процесс передачи прав состоялся, инициируют выпуск ипотечных ценных бумаг.

Эти документы выступают в роли предмета сделки.

Рынок секьюритизации в РФ появился в 2004 году. Первую сделку провели по инициативе ОАО «Газпром». Выпущенные ценные бумаги подтверждали права на обязательства по будущим экспортным поступлениям голубого топлива. Сумма сделки составила 1,25 млрд долларов.

В 2005 году на рынке России зафиксированы еще 2 сделки по секьюритизации. В 2006 году таких сделок было уже 8 и так далее. На текущий момент секьюритизация в РФ развивается достаточно активно. Рефинансирование розничных кредитов – один из наиболее распространенных продуктов.

Услуга существенно облегчает жизнь заемщикам и кредиторам.

Сделки секьюритизации

Чтобы сделать ресурсную базу более доступной, российские банки проводят сделки секьюритизации. Речь идет о финансовых учреждениях с рейтингом В или ВВ. При этом по старшим траншам к получению предполагаются рейтинги от ВВВ+ или выше.

Такие условия обеспечивают прямую экономическую выгоду от секьюритизации. Слишком высокие транзакционные издержки и небольшие объемы по сделкам секьюритизации в РФ существенно снижают чистый экономический эффект от проведенных операций.

Секьюритизация активов

Секьюритизация активов – по-настоящему привлекательный источник финансирования долгосрочного характера для большинства коммерческих банков РФ. К сожалению, несовершенная законодательная база не позволят максимально раскрыть потенциал популярного направления.

Секьюритизация внутри РФ проводится с целью сформировать обеспечение по ипотечным активам. Для этого в стране разработана достаточная правовая база.

При секьюритизации банковских дебетовых карт или потребительских кредитов возможные юридические риски по-прежнему остаются достаточно высокими.

Секьюритизация кредитов

Многие коммерческие банки нуждаются в источниках долгосрочного финансирования. Для этой цели они инициируют секьюритизацию кредитов из ипотечного сегмента. Крупные игроки кредитного рынка способны выпускать необходимые ценные бумаги за счет имеющихся на балансе ресурсов.

Такие процессы протекают в рамках программ, разработанных в институтах развития, а также посредством SPV (специальная компания) при поддержке оригинатора. Игроки мелкого и среднего уровня инициируют совместные выпуски или организуют процесс при участии нескольких оригинаторов.

Секьюритизация риска заключается в организации процесса передачи риска в зону финансового рынка. При этом владелец риска выпускает ценные бумаги с привязкой к секьюретизируемому риску. Первое размещение ценных бумаг позволяет сформировать резерв, который используется как обеспечение для секьюритизируемого риска.

Широкое распространение получила секьюритизация рисков катастрофического характера. В качестве инструмента используются облигации сроком на 12 месяцев. Доход и номинальная стоимость распределяются между инвесторами в зависимости от того, был ли реализован катастрофический риск.

Секьюритизация ценных бумаг

Слишком активная секьюритизация ценных бумаг стала основной причиной ипотечного кризиса 2008 года в США. В последствии происходящие события привели к серьезным финансовым потрясениям в мировых масштабах.

Так называемые непервоклассные ипотеки в Штатах оказались простым мыльным пузырем. Недвижимость и автомобили раздавали неплатежеспособным гражданам, которые были не способны выплачивать ежемесячные взносы.

Грамотно организованная секьюритизация ценных бумаг включает профессиональный мониторинг ситуации со стороны регулирующих органов, объективную стоимостную оценку имеющихся ресурсов, а также более жесткие критерии отбора потенциальных заемщиков на начальном этапе.

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования изобрели в США несколько десятилетий назад. В то время в финансовом и банковском секторе экономики страны произошла настоящая революция.

Несмотря на все недостатки, секьюритизацию по-прежнему считают главным импульсом, давшим толчок развитию финансовых рынков на рубеже 20-21 веков. Фактически, механизм сводится к переводу активов в более ликвидный формат. В более узком понимании речь ведется о переводе активов с низким уровнем ликвидности в ценные бумаги.

Предмет сделки имеет обеспечение в виде поступлений от исходных активов. Таким образом удается более равномерно распределить риски между инвесторами, гарантом и владельцами активов.

  1. Оригинатор – занимается выдачей и обслуживанием ипотечных кредитов.
  2. Специальная инвестиционная компания (SPV). Выкупает активы у банка. Проводит эмиссию ценных бумаг. Держит на балансе активы по ипотечным кредитам.
  3. Агент резервного сервиса. Его задействуют, если у банка нет возможности выполнять собственные функции.
  4. Гаранты (страховые компании и крупные банки) – обеспечивают кредитную поддержку секьюритизации.
  5. Андеррайтер – оценивает выпущенные бумаги, структурирует сделки.
  6. Консалтинговые и рейтинговые компании – консультируют и оценивают деятельность участников процесса.
  7. Инвесторы – вкладывают средства в ипотечные ценные бумаги.

Секьюритизация кредитного портфеля банка начинается со сбора пула кредитов по инициативе оригинатора. Когда процесс завершен, первичный кредитор продает портфель однородных по определенным признакам кредитов специальной компании (SPV).

Special purpose vehicle в свою очередь финансирует приобретение посредством эмиссии облигаций или других ценных бумаг. В качестве обеспечения выступают платежи по кредитам в будущих периодах. В результате у оригинатора появляется капитал, который удалось привлечь через инвесторов фондового рынка.

В процессе секьюритизации также принимает участие обслуживающий агент.

Эффективность применения механизма секьюритизации

Эффективность применения механизма секьюритизации в РФ определяется целями и преимуществами самого процесса. Секьюритизация появилась из-за дороговизны заемного капитала. Причина высокой стоимости кредитов – низкий уровень развития фондового рынка и банковского сектора.

Благодаря присутствию на рынке ценных бумаг кредитные организации привлекают дополнительные средства на более выгодных условиях.

В результате финансовые учреждения как бы убивают двух зайцев одновременно: получают дополнительные средства для развития бизнеса, а также избавляются от активов с низкой ликвидностью.

Источник: https://www.Sravni.ru/enciklopediya/info/cekjuritizacija/

Что такое секьюритизация облигации, и её практическое значение для инвестора

Сделки секьюритизации. Новые подходы к оценкам рисков по облигациям

Основной задачей инвестора является не только получение дохода в будущем  от вложенных им денег, но и чтобы эти самые доходы были гарантированы. Причем гарантии таких доходов могут быть различными и зависят от типа используемых инвестиционных инструментов и рынков.

Если взять для примера рынок акций, то гарантией того, что инвестор действительно получит прибыль от роста курсовой стоимости акций или доход от полученных дивидендов, является надежность компании — эмитента, устойчивости ее бизнеса на конкурентном рынке и т.п. Других гарантий у инвестора в акции нет.

У инвестора в недвижимость в качестве гарантий его доходов выступает сам  объект недвижимости, т.е. если даже цены на недвижимость упадут, то во всяком случаем останется дом или здание магазина. Вот почему так недвижимость привлекательна для большинства непрофессиональных инвесторов.

Однако и здесь вложенные деньги не всегда могут быть возвращены, особенно если недвижимость пострадала от стихийных бедствий. Бывают часто  случаи, когда спрос на объект упал в силу неблагоприятных социально — экономических условий, например, депопуляция города  из – за безработицы, демографическими причинам и т.п.

Однако в мировой финансовой системе еще три столетия назад были придуманы, разработаны и до сих пор успешно применяются различные способы обеспечения доходности финансовых инструментов, что получило название секьюритизация — от слова  «security», означающее безопасность.

В этой статье будет рассказано  не только о том, что такое секьюритизация ценных бумаг, но и раскрыты основные принципы работы этой финансовой системы, как это применяется на финансовых рынках, и, в частности, на рынке облигаций.

Секьюритизация —  это не только безопасность инвестиций

В общем виде понятие «секьюритизация» строится на принципе обеспечения поступления дохода по одному активу за счет получения доходов от других. Чтобы был понятен сам принцип работы этой схемы (являющейся в некотором роде инновационной  для российского рынка), то в  качестве примера можно представить, что компания (эмитент) собирается взять в долг на рынке, выпуская облигацию.

Чтобы обеспечить гарантированный доход для инвесторов (и чтобы привлечь  их), компания в качестве обеспечения берет активы, формирующие надежный  финансовый поток, иногда не связанный напрямую с ее бизнесом.

Например, нефтяная компания выпускает облигации, где главным источником погашения долга держателям облигаций будут не нефтяные скважины, а банковские депозиты компании, по которым она имеет стабильный доход.

Наиболее часто эта схема применяется на рынке ипотеки (обеспеченные облигации), на рынке страхования, а также на других рынках. Для того, чтобы сложилось полное  представление о работе рынка обеспеченных финансовых инструментов, следует подробнее остановиться на, так называемых, обеспеченных (секьюритезированных) облигациях, которые широко используются на многих финансовых рынках.

Первые обеспеченные ценные бумаги (облигации), как считается, появились в  самом конце 18 века в Германии при правлении императора Фридриха Великого. В 1769  году он ввел в обращение облигацию «Pfandbrief», которая представляла собой закладной лист, гарантией доходов по которому были займы на постройку нового жилья после Семилетней войны.

Т.е. доходы по этой облигации обеспечивались  процентами от займов  тех, кто строил новое  жилье.

Эта  система гарантийного обеспечения доходов показала свою эффективность, и получила распространение по всей Европе, и затем в Америке.

Наиболее эффективным инструментом ипотечные закладные и обеспеченные облигации показали себя в начале 2000 годов, когда выпускалось множество облигаций, где обеспечительным активом были процентные платежи ипотечных заемщиков.

Российский финансовый рынок также не остался в стороне от общемировой тенденции, и до конца 2016 года было реализовано на рынке порядка 19 выпусков обеспеченных облигации, имевших название «облигации ипотечного участия» или просто ипотечные облигации.

Однако российский фондовый рынок, и в частности сектор ипотечных ценных бумаг, пока  еще  далек до    полного покрытия  всех  выданных  ипотечных кредитов, что, несомненно, создает неплохие перспективы для инвесторов этого  сегмента рыночных финансовых активов.

Если рассматривать обеспеченные облигации как инвестиционный актив, то инвесторов привлекают следующие достоинства такого финансового актива:

  1. возможность получения гарантированного дохода на довольно продолжительном периоде времени, так как обычно ипотечные займы имеют сроки от 10 до 30 лет.
  2. фиксированная периодичность получения процентных платежей на всем периоде инвестирования, что позволяет инвестору заранее планировать свою стратегию и тактику управления капиталом.
  3. обеспеченные облигации могут служить инструментом для использования в качестве обеспечительного залога по кредиту
  4. такие облигации могут использоваться для формирования обеспечительного пула для выпуска новых производных облигаций.

Кроме своих достоинств обеспеченные ценные бумаги  (в данном случае облигации), имеют некоторые специфические особенности, о которых инвестор должен иметь хотя бы минимальное представление:

  • Во — первых, обеспечительными формами по ценным бумагам, относящихся к классу « security»,  могут быть не только проценты и платежи по ипотеке. Очень часто применяются  потребительские кредиты, или кредиты для бизнеса. Однако надежность такого обеспечительного пула намного меньше, чем у ипотечных займов. Иногда используются и земельные пулы, т.е. платежи по долгосрочной аренде земли или различным долгосрочным концессиям по разработке полезных ископаемых и т.п.
  • Во — вторых, несмотря на то, что обеспеченные облигации имеют как бы двойную защиту (гарантии самого эмитента и гарантии по обеспечительным активам), все же не стоит полагаться  на все 100  % их надежности. Как и при работе с другими типами финансовых инструментов, инвестору все же не помешает пристальней изучать — кто выпускает облигации (эмитент), для каких целей, и что обеспечивается по долгам.
  • В – третьих, следует иметь в виду, что выпуском обеспеченных долговых активов занимаются специализированные организации, (например, ипотечные агентства, иногда уполномоченные банки), выполняющие лишь роль финансового посредника. Реальное же управление активами и эмитентом облигации могут быть совсем другие компании и организации, что обязательно нужно учитывать, прежде чем принять решение о  покупке «защищенных  облигаций».
  • В — четвертых,  не стоит забывать, что любые выпуски обеспеченных  облигаций или подобных финансовых инструментов, могут сопровождаться эмиссией (выпуском) дополнительных траншей. Это производится не только для того, чтобы расширить круг потенциальных инвесторов, но и  для того, чтобы более старшие выпуски облигаций выступали бы обеспечением для последних выпусков (боле свежих.)

Такая схема вполне легальна и производится эмитентами для того, чтобы  старшие по срокам обеспечительные активы заменить на  боле новые, так как одни ипотечные кредиты сменяются  другими. Это нужно всегда учитывать инвестору, поскольку  доходность облигаций по более свежим выпускам хот и выше, но содержит больше риска.

В заключение

Остается лишь добавить, что финансовый инжиниринг или разработка новых финансовых активов и методов  их использования, не стоит на  месте.  С расширением информационных технологий финансовый рынок, будет  единым и глобальным, и инвесторам будут предоставляться более уникальные формы инвестиционных активов, так же как, и чем  доходность по ним будет гарантирована или обеспечена.

И может быть пройдет немного времени и выпущенные Марсианские облигации будут обеспечены финансовыми потоками от арендаторов участков на красной планете.

Источник: http://tv-bis.ru/investitsii-v-tsennyie-bumagi/596-sekyuritizatsiya-obligatsii.html

Что такое секьюритизация активов, облигаций, ипотеки и других финансовых услуг – Деньги и финансы простым языком

Сделки секьюритизации. Новые подходы к оценкам рисков по облигациям

Обновленная версия финансовых словарей недавно пополнилась разъяснением такого понятия, как секьюритизация. Что это такое, спросите Вы. Нет, оно не связано со службой охраны и безопасности в прямом смысле слова, оно имеет отношение как раз таки к охране, безопасности, страховке и защите финансовых сделок. В чем конкретно это проявляется, поговорим ниже.

Что включает в себя процесс секьюритизации

За рассматриваемым процессом стоит на самом деле обширный спектр особых сделок и юридических действий, обобщив значение которых можно дать следующее определение рассматриваемому понятию: секьюритизация – это процесс, связанный с созданием обеспеченных кредитами ценных бумаг, посредством которых активы, сведенные в пул, рассматриваются как стандартные и обеспеченные тем же пулом.

В наиболее широком восприятии понятие следует трактовать как процесс повышения значимости ценных бумаг на рынке посредством перераспределения финансовых инструментов в целях получения займа и понижения рисков; процесс привлечения заемных средств посредством эмиссии ценных бумаг.

В более узкой трактовке под секьюритизацией понимают способ, связанный с рефинансированием неликвидных активов (потенциальной доходности, дебиторки) посредством эмиссии ценных бумаг.

Другими словами, это когда на сумму имеющейся дебиторской задолженности (планируемых доходов) осуществляется выпуск ценных бумаг, чьей обеспеченностью собственно и является эта запланированная доходность или дебиторка.

Такие сделки совершают финансовые организации в целях снижения расходов, связанных с обслуживанием задолженностей.

В отношении оригинатора секьюритизация является выгодной в следующих аспектах:

  • привлечение дополнительного финансирования в форме стоимости покупки;
  • ограничение рисков по кредитным продуктам на активы;
  • повышение баланса;
  • получение доступа к вспомогательным источникам финансирования;
  • снижение стоимости финансирования;
  • балансирование пассивов и активов;
  • повышение конкурентоспособности;
  • улучшение показателей оригинатора.

Для инвесторов выгода от секьюритизации будет состоять:

  • в инвестировании в активы, обеспеченные доходностью (будущей, товарной);
  • ценные бумаги, которые обеспечены будущими активами, являются менее волатильными, а таковые, что обеспечены активами, – более прибыльными и не подверженными событийному риску.

Наша справка:

Оригинатором называют юридическое лицо (чаще всего банк), осуществляющее переуступку прав требования в рамках проведении сделки, связанной с секьюритизацией активов; кредитор по долговым обязательствам.

Права, которые вытекают из предоставленных оригинатором кредитов, принадлежат ему до момента их последующей передачи финансовому посреднику, созданному специально оригинатором либо иным другим лицом.

Таким посредником выступает предприятие особого назначения (Special Purpose Vehicle, или SPV), главной целью деятельности которого является осуществление сделки по секьюритизации активов.

Виды и их значение

С учетом вида генерируемого финансового потока секьюретизацию можно условно разделить на две большие группы: таковую возникших требований и будущих требований.

В первом случае требования оригинатора к клиентам уже сформированы и, соответственно, оформлены финансовыми документами. Размер требований можно рассчитать, поскольку уже установлена общая сумма задолженности.

Во втором случае дело обстоит несколько сложнее. Будущие финансовые требования возможно рассчитать либо из будущих договоров, либо из уже заключенных.

В подобных сделках сложно вычислить финансовые потоки от клиентов оригинатора.

Это говорит о том, что секьюритизация представляет собой достаточно гибкий процесс, при котором важно структурировать ее схему под реальные потребности инициаторов.

Потоки платежей

Поскольку секьюритизация в большей степени представляет собой структурированную сделку, которая способствует преобразованию потоков будущих платежей в ценные бумаги, обращающиеся на рынке.

Последние должны быть:

  • отделяемыми от инициатора;
  • прогнозируемыми с учетом сроков и объемов;
  • относительно регулярными;
  • однородными, в случае если таких потоков много.

Наиболее идеальным активом для секьюритизации является кредитный портфель банка.

Как это работает

Если речь идет о классической секьюритизации, то первичным кредитором (оригинатором) формируется пул однородных кредитов с последующей переуступкой (продажей) его специально созданному юрлицу (SPV).

Далее эта организация будет финансировать покупку посредством эмиссии ценных бумаг, обеспеченных потенциальными платежами по кредитам.

Таким образом, в распоряжение оригинатора поступает капитал, привлеченный за счет инвесторов на фондовом рынке.

В сделке задействуется также servicer (обслуживающий агент), который занимается приемом платежей от должников, работой с теми, кто имеет задолженность по кредиту, и обращением взыскания на залог по обеспеченным кредитам.

Выполняя эти функции, агент получает от SPV комиссию. В роли агента также может выступать сам оригинатор. SPV изначально является бесприбыльной организацией. Однако если в процессе последующей ее деятельности имеет место прибыль, она будет направляться оригинатору по предварительно установленной схеме.

При заключении сделок секьюритизации рассматриваемое юрлицо не несет ответственности в отношении кредиторов оригинатора и не зависит юридически от последнего.

Это приводит к независимости выплат по ценным бумагам от финансового положения оригинатора.

Также это может положительно отражаться на выпуске ценных бумаг и его рейтинге в сравнении с таковым оригинатора (в отдельных случаях – государства).

В качестве самых распространенных продуктов секьюритизации выступают кредиты:

  • товарные потребительские;
  • автомобильные;
  • ипотечные;
  • не стандартизированные;
  • аннуитетные;
  • кредитные карты.

Тенденция последних лет говорит об уверенном росте секьюритизации ипотечных кредитов.

Рассматриваемые финансовые сделки производятся в целях рефинансирования и способствуют типизации рынка, поскольку эмитентами приобретаются исключительно такие кредитные продукты, которые могли бы удовлетворять требованиям андеррайтинга.

Любые финансовые отношения предполагают постоянное совершенствование правовых отношений в законодательстве государства. Несмотря на то, что в европейских странах секьюритизация стала частью финансового мирового рынка, в России соответствующий закон пока не торопятся принимать.

Основными причинами, обуславливающими торможение процесса, становятся:

  • не типичность, т. е. недоверие, сложившееся в отношении новых экономических рычагов регулирования;
  • несвоевременное урегулирование сделок на законодательном уровне.

Как только эти две причины будут устранены, можно будет говорить о том, что наибольший эффект развития секьюритизации достигнут.

Источник: http://denjist.ru/zarabotok/sekyuritizatsiya-aktivov.html

Какие бывают риски по облигациям

Сделки секьюритизации. Новые подходы к оценкам рисков по облигациям

В целом инвестиции в облигации носят безрисковый характер и позиционируются как инструменты с фиксированной гарантированной доходностью (их даже сравнивают с банковскими депозитами, которые по своей сути не имеют риска, если не считать риск банкротства банка, который случается крайне редко).

С одной стороны это действительно так, по сравнению с теми же акциями, по которым доход не гарантирован вовсе, а риск потерять весьма велик, облигации кажутся безопасными и стабильными.

Однако риски по облигациям тоже существуют и очень важно знать о них еще перед тем, как совершать покупку.

Понимая тонкости долгового рынка, риски по облигациям можно свести к минимуму, и именно об этом мы будем говорить в данной статье.

Главные риски по облигациям

Данный риск является базовым и, по сути, самым главным, что он подразумевает? Что эмитент, у которого вы купили облигацию, не сможет погасить обязательства перед вами как перед кредитором.

Другими словами, он будет не в состоянии выплатить вам процентный доход, а также погасить номинал облигации.

В связи с этим вы либо понесете значительные убытки, либо потеряете время и дополнительные средства на судебные тяжбы по поводу принудительного возврата ваших денег.

Согласитесь, не очень приятная перспектива! Чтобы таких ситуаций не возникало, необходимо, во-первых, понимать одну ключевую истину: чем выше доходность облигации, тем выше ее риск.

Например, ключевая ставка ЦБ РФ на уровне 10%, а по облигации доходность достигает 50%, такая завышенная доходность относительно ключевой ставки говорит о том, что у компании какие-то финансовые проблемы, дело идет к дефолту, покупать такие бумаги ни в коем случае нельзя, т.к. риски по облигациям очень высокие.

А во-вторых, чтобы не наткнуться на «черного лебедя» (допустим, вы купили облигацию с 12%-ной доходностью, а компания все равно через какое-то время обанкротилась), перед покупкой необходимо провести анализ бухгалтерского отчета эмитента. Что именно смотреть в отчете, и каким образом его проверять, чтобы в конечном итоге исключить вероятность дефолта, читайте в этой статье.

2. Риски, связанные с процентными ставками

Процентные риски по облигациям имеют место только в том случае, если вы захотите продать облигацию до даты погашения.

Дело в том, когда вы покупаете облигацию с какой-либо доходностью, то вы фактически фиксируете ее при условии, что продержите бумагу до момента погашения.

Получается, если вы купили облигацию с целью получать процентный доход и не собираетесь избавляться от нее раньше даты погашения, то процентный риск для вас не имеет никакого значения, он отсутствует в данном случае.

Если же продать бумагу раньше даты погашения, то инвестор рискует либо потерять в цене, либо наоборот, заработать.

Как это происходит? Допустим, вы купили облигацию с доходностью 10% за 100%, при этом ключевая ставка ЦБ была равна так же 10%.

Через год вам срочно понадобились деньги, и вы решаете продать облигации в условиях изменившейся процентной ставки. Есть два варианта развития событий:

  1. Через год ключевая ставка выросла до 12%. Получается, ваша облигация приносит 10% дохода, а рыночная доходность – выше, т.е. 12%, конечно никто не станет покупать бумаги под 10% годовых, когда тут же можно купить под 12%. Данный дисбаланс выравнивается за счет цены облигации, т.е. цена упадет. Допустим, цена падает до 90% (насколько именно упадет цена, зависит от срока до погашения и дюрации конкретной облигации). Выходит, что вы продаете облигацию не за 100%, как покупали, а за 90% и таким образом, теряете деньги. Так реализуются процентные риски по облигациям.
  2. Ставка ЦБ снизилась до 8%. В данном случае цена вашей облигации вырастет, т.к. при рыночной доходности 8% ваша бумага приносит 10% годовых. Очевидно, спрос на более доходную облигацию вырастет и как следствие вырастет и ее цена. В нашем примере цена вырастает до 110%. Получается, что вы продадите облигацию с прибылью.

Если вы не собираетесь продавать бумаги досрочно, то существуют также реинвестиционные риски по облигациям, т.е.

вероятность того, что вы будете реинвестировать купонный доход под более низкие проценты (если ключевая ставка снизится). В результате итоговая эффективная доходность может быть чуть ниже, чем вы ожидали.

Однако вместе с тем, есть вероятность реинвестировать купон и под более высокие ставки (если ставка ЦБ вырастет).

3. Риск ликвидности

Указанные риски по облигациям заключаются в том, что вы не сможете быстро продать бумаги, когда это будет нужно.

Допустим, вам очень срочно понадобились деньги, вы выставляете в стакан заявку на продажу ваших облигаций по интересующей цене, а покупателей совсем нет, никто не желает покупать по заявленной цене.

И чем срочнее вам нужны деньги, тем сильнее вы будете снижать цену, продавая облигации с убытком для себя.

Например, ОГК-2 – хороший качественный эмитент, но в стакане облигаций очень мало заявок, он неликвидный.

Нехватки ликвидности нет у государственных облигаций ОФЗ, там всегда полные стаканы заявок, всегда есть покупатели и продавцы, спред очень маленький.

Бывает, что некогда ликвидные бумаги вдруг становятся неликвидными – подобные риски по облигациям могут возникнуть, когда у компании резко ухудшается финансовое состояние, когда происходит что-то плохое.

4. Геополитические риски по облигациям

Как показал политический кризис 2014 года, данные риски могут очень сильно повлиять на долговой рынок, почему? Рынок капиталов в современных условиях уже давно глобализирован, поэтому денежные потоки всегда стремятся перейти туда, где доходность выше.

Как известно, в Европе и США стоимость денег колеблется около нуля (0,25%), но там мало идей для заработка. Как поступают инвесторы? Они смотрят на облигации тех стран, где доходность по ним выше, чтобы иметь хорошую премию за риск. Берут деньги под 1% годовых там, где они стоят дешево и инвестируют в те рынки, где деньги дорогие.

При этом можно хеджировать валютный риск, и фактически держать облигации в определённой валюте.

В современном мире инфраструктура позволяет проводить такие операции, просто позвонив по телефону, т.е. с технической точки зрения инвесторам ничего не мешает, но им могут помешать санкции! Такие возможности закрываются из-за геополитических рисков, когда технические все сделать можно, а юридически – нельзя.

И как только возникают какие-то кризисы, иностранные инвесторы резко начинают уводить капиталы из зон с дорогой стоимостью денег к себе на родину, чтобы ничего не нарушить из-за санкций.

Если иностранные инвесторы продают облигации, цены на них падают, и экономика в целом снижается (это было видно как в 2009 году, так и в 2014-2015 годах).

Поэтому геополитические риски по облигациям  играют очень важную роль и могут повлиять не только на цену облигаций, но и на ключевую процентную ставку ЦБ, которая в свою очередь влияет и на доходности.

5. Иные риски по облигациям

Сюда можно отнести риск инфляции.

Что он означает? Допустим, вы покупаете доходность в облигациях 12% на 10 лет, но спустя время экономическая ситуация сильно меняется и в новых условиях эти 12% реально обесцениваются, получается что истинная доходность будет ниже. Инфляционные риски по облигациям реализовались в 2014-2015 году, когда вследствие обесценения рубля на валютном рынке резко выросли цены внутри страны.

Из выше сказанного следуют валютные риски облигаций. Они могут негативно сказаться в том случае, если вы покупаете еврооблигации, номинированные в долларах или евро, а рубль сильно укрепляется относительно данных валют. Выходит, что в рублевом эквиваленте вы потерпите убытки.

Таким образом, риски по облигациям все-таки существуют, однако они более предсказуемы, чем, например, в акциях. Поработав с каждым риском в отдельности, можно в целом снизить вероятность получения убытков и гарантированно заработать прибыль.

Источник: http://stock-list.ru/riski-po-obligaciyam.html

Оценка эффективности выпуска облигаций

Сделки секьюритизации. Новые подходы к оценкам рисков по облигациям
в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года – купонный доход; в форме прироста капитала, который выражается разницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию – курсовой доход. Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный доход от облигации, является то, что цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере их роста.

Глава IX

Облигации относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом.

Они могут выпускаться государством, региональными властями, финансовыми институтами, а также различными корпорациями.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между кредитором — владельцем облигации и должником — эмитентом облигации. Облигация удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить ему номинальную стоимость облигации в заранее установленный срок с уплатой фиксированного процента.
Рекомендуем прочесть:  Уголовное дело кража

Анализ эффективности публичного размещения акций

Инновационная активность в значительной степени определяет конкурентоспособность стран в глобальном экономическом развитии.

Глобализация экономики как современный вариант экономической интеграции охватывает самые различные сферы.

Одним из ее проявлений стала глобализация инвестиционных процессов. Наблюдается массовый выход инвесторов за национальные границы в поисках наиболее прибыльных сфер и объектов использования своих капиталов.

Удалых О

Оценка эффективности финансовых инвестиций предприятия осуществляется на основании сопоставления объема инвестиционных расходов и сумм обратной денежного потока по них.

В состав обратной денежного потока входят суммы периодически выплачиваемых процентов или дивидендов по ценным бумагам и стоимости реализации данных ценных бумаг по сроку окончания их использования.

За финансовыми инвестициями инвестор сам выбирает ожидаемую норму прибыли с учетом уровня риска вложений в различные ценные бумаги.

Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянного вложения капитала.

Для поддержания и расширения производственного процесса и повышения его эффективности, внедрения новых технологий и освоения новых рынков необходимы прямые инвестиции (капитальные вложения). Источником инвестиций могут быть бюджетные ассигнования, различного рода ссуды, кредиты и займы, собственные средства организации, акционерный капитал.

Важной составной частью методики анализа финансовых вложений хозяйствующего субъекта является система показателей (а также методы и приемы их расчета), используемых для оценки их эффективности.

С одной стороны, под эффективностью финансовых инструментов можно понимать комплексную оценку доходности с учетом корректировок на уровень рисков и ликвидности (подход применяется в отношении активов, приобретаемых для торговли или удерживаемых до погашения).

Методические подходы к оценке эффективности сделок секьюритизации активов с позиции оригинатора METHODICAL APPROACHES TO THE ASSESSMENT OF EFFICIENCY OF TRANSACTIONS OF ASSETS SECURITIZATION FROM ORIGINATOR — S POSITION Текст научной статьи по специальности — Экономика и экономические науки

Методические подходы к оценке эффективности сделок секьюритизации активов с позиции оригинатора METHODICAL APPROACHES TO THE ASSESSMENT OF EFFICIENCY OF TRANSACTIONS OF ASSETS SECURITIZATION FROM ORIGINATOR»S POSITION Текст научной статьи по специальности « Экономика и экономические науки » Проблема оценки эффективности сделок секьюритизации активов, с точки зрения оригинатор а в российских условиях, является определяющей, но в тоже время одной из самых сложных в вопросе секьюритизации активов по причине молодости данного сегмента российского финансового рынка, отсутствия достаточной статистической информации по сделкам, низкого уровня прозрачности сделок и неразвитости методологической базы, необходимой для оценки эффективности сделок.

Как лучшим образом вложить деньги в облигации

Верным будет сравнение с обычным банковским депозитом.

В обоих случаях имеется обязательство выплатить вложенные средства с некоторой надбавкой по окончанию действия инструмента. В то же время облигация дает ряд несомненных преимуществ перед депозитами в плане инвестирования.

Во-первых, обязательства по выплатам дает в этом случае не банк, а те компании, куда принято вложить деньги в облигации.

Источник: http://ruslanhasanov.ru/ocenka-ehffektivnosti-vypuska-obligacij-31592/

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.