+7(499)495-49-41

Минфин рассказал про сезонную зависимость рубля к доллару

Содержание

Атипичный рубль: восемь причин слабости российской валюты

Минфин рассказал про сезонную зависимость рубля к доллару

Ольга Шамина Русская служба Би-би-си

Правообладатель иллюстрации Aleksey Smishlyev/TASS

Обычно когда цены на нефть растут, доллар слабеет, а рубль, напротив, укрепляется. Но в последние недели все происходит ровно наоборот: нефть марки Brent подорожала на 13% – до 63,41 доллара за баррель, а рубль ослаб к доллару на 1,8%.

Русская служба Би-би-си выяснила у экономистов причины нетипичного поведения рубля, а также собрала прогнозы курса российской национальной валюты на конец года.

В четверг на торгах на Московской бирже доллар торговался вокруг отметки в 59,3 рубля. В последний раз он столько стоил в середине августа этого года. Так почему рубль дешевеет, а цены на нефть растут?

В начале октября директор департамента макроэкономического анализа и прогнозирования минэкономразвития Полина Бадасен рассказывала, что зависимость рубля от нефти заметно снизилась. В последние недели эта тенденция стала еще более выраженной.

Экономисты, опрошенные Би-би-си, объяснили, почему так происходит и что сейчас “давит” на рубль.

Причина первая: инвесторы продают валюты развивающихся стран и покупают доллары

Инвесторы сейчас “благосклонны” к доллару. Причина в благоприятных ожиданиях в отношении налоговой реформы в США и уровня инфляции в этой стране, считает экономист “Дойче банка” Элина Рыбакова.

Доллар укрепляется и по отношению к другим валютам. В том числе развивающихся стран и государств, чья экономика зависит от цен на нефть. К примеру, к норвежской кроне и канадскому доллару, признает старший аналитик “Атон” Яков Яковлев.

Рубль в данной ситуации показывает лучшую динамику, чем другие валюты, говорит экономист “ВТБ Капитала” по России и СНГ Александр Исаков.

По его словам, в октябре российская валюта ослабла всего на 0,5%, а валюты других развивающих стран (без Азии) – на 3,5-4%.

“На более длинном горизонте позиции рубля выглядят еще более убедительно: с начала августа он опередил основных конкурентов примерно на 8%”, – заметил он.

Мы не ожидаем значимых перемен для рубля до конца года, мы по-прежнему считаем, что он снизится до отметки 60 рублей за доллар. Том Левинсон, Сбербанк КИБ

Причина вторая: инвесторы боятся санкций

Наталия Орлова из “Альфа-банка” связывает падение рубля со страхом введения новых санкций со стороны США. Инвесторы посчитали, что на фоне высоких цен на нефть лучше зафиксировать прибыль от вложения в российские активы и продать их, объясняет она.

Мой прогноз: к концу года будет курс выше 60 рублей за доллар. Вопрос только в том, насколько выше, можем и 62 увидеть.

Денис Порывай, “Раффайзенбанк”

В законе, принятом в США летом этого года, предусмотрена возможность еще более серьезных ограничений на покупку российских долговых бумаг.

Это может привести к оттоку иностранных средств с российского рынка рублевых облигаций, объясняет главный экономист БКС Владимир Тихомиров. И эти ожидания “давят” на рубль.

Александр Исаков из “ВТБ Капитала” отмечает, что приток иностранных инвестиций на рынок облигации федерального займа уже снизился.

Причина третья: минфин наращивает покупки валюты

Министерство финансов с февраля этого года с помощью центробанка покупает на рынке валюту в случае, если цена на нефть превышает 40 долларов за баррель. Объем покупок минфина резко вырос в ноябре: министерство обещает купить валюту на 122,8 млрд рублей против 76 млрд рублей в октябре.

Главный экономист рейтингового агентства “Эксперт РА” Антон Табах называет покупки минфином валюты “триггером” падения рубля.

В ноябре объем покупки валюты вырос, в декабре и январе также ожидаются большие объемы покупки, поясняет Денис Порывай из “Райффайзенбанка”. И это фактор давления на рубль, добавляет он.

В принципе дневные объемы покупки валюты минфином небольшие в сравнении с общим масштабом валютного рынка. Но в период “слабого” рубля инвесторы задумываются о том, что накопленный объем покупки с начала года составил уже 12 млрд долларов, полагает Яковлев из “Атона”.

Причина четвертая: компании готовятся платить по внешним долгам

Владимир Тихомиров из БКС напоминает, что на декабрь приходятся самые большие выплаты по внешнему долгу в течение года.

“Сейчас некоторые компании либо покупают валюту, либо они просто сокращают продажу экспортной выручки, чтобы накопить (необходимую сумму – Би-би-си). Поэтому у нас сокращается объем предложения валюты и повышается спрос на нее”, – объясняет Денис Порывай. Он оценивает предстоящие выплаты в 9 млрд долларов.

Причина пятая: ВТБ может дать кредит на покупку акций “Роснефти”

На курс рубля, по словам Порывая, влияет и новая сделка с пакетом акций “Роснефти”.

В прошлом месяце глава ВТБ Андрей Костин подтвердил, что банк готов предоставить кредит китайской компании CEFC на покупку 14,16 процентов акций “Роснефти”. Сумма кредита может составить около 5 мрлд евро. Первый зампред ВТБ Юрий Соловьев уточнял, что сумма кредита будет зависеть от рыночной стоимости пакета акций “Роснефти” и валютного курса.

Это может увеличить отток валюты, не исключает Порывай.

Причина шестая: у банков закончилась валютная ликвидность

Порывай назвал еще один фактор давления на курс рубля – у банков нет валютной ликвидности. Речь идет о ликвидных активах – это остатки на корсчетах в иностранных банках и на депозитах в иностранных банках. В конце сентября, к примеру, банки заняли у ЦБ по сделкам валютного свопа максимальный за три года объем средств — 1,5 млрд долларов.

У нас стоит где-то 56,5, чуть меньше 57 рублей к доллару. Мы думаем, что налоговая реформа в США немного разочарует и мы увидим улучшение во всех развивающихся странах. Элина Рыбакова, “Дойче банк”

“Раньше эта ликвидность позволяла нам пережить большой отток средств, в том числе и по внешнему долгу”, – объясняет Порывай. В сентябре этот запас ликвидности был истощен, добавил он.

Причина седьмая: люди едут в отпуск и покупают валюту

Возможно, что на курс рубля влияют и сами россияне. Впереди сезон отпусков, для которого они закупают валюту, напоминает Тихомиров из БКС.

Исаков из “ВТБ Капитала” напоминает и о росте объема импорта товаров, который ускорился до 21% в третьем квартале.

Причина восьмая: расходы бюджета вырастут в четвертом квартале

Тихомиров также объясняет, что в конце года традиционно увеличиваются бюджетные расходы. Это особенно заметно в ноябре-декабре.

Это также окажет давление на рубль, уверен он.

Сколько будет стоить доллар к концу года?

Шесть из девяти экономистов ждут, что к концу года доллар будет стоить около 60 рублей. Вот их прогнозы.

Экономист Ожидания в отношении курса доллара на конец года
Яков Яковлев, “Атон”57-60 рублей
Антон Табах, “Эксперт РА”60-61 рубль
Том Левинсон, “Сбербанк КИБ”60 рублей
Александр Исаков, “ВТБ Капитал”60,18
Денис Порывай, “Райффайзенбанк” (личный прогноз, официальный прогноз банка другой)60-62
Владимир Тихомиров, БКС60,2
Элина Рыбакова, “Дойче Банк”56,5
Наталия Орлова, “Альфа-банк”60-62
Владимир Осаковский, Bank of America Merrill Lynch60

Сильной девальвации рубля никто из экономистов, с которым поговорила Русская служба Би-би-си, не ожидает. Самый пессимистичный прогноз – это около 62 рублей за доллар. Возможность такого падения рубля допускают Денис Порывай из “Райффайзенбанка” и Наталия Орлова из “Альфа-банка”.

  • Новое бюджетное правило минфина предполагает, в резервы будут зачисляться дополнительные нефтегазовые доходы – те, что получены при цене выше 40 долларов за баррель Urals. Также будут учитываться расходы на облуживание госдолга.
  • Эксперты полагают, что после введения нового бюджетного правила покупки валюты минфином увеличатся.

“В начале 2018 года рубль, вполне возможно, окрепнет, так как в этот период года прибыль от экспорта энергоносителей в России достигает максимума”, – полагает старший стратег “Сбербанка КИБ” Том Левинсон. Он не исключает, что и зависимость курса рубля от цен на нефть восстановится.

“Зима исторически благоприятна для рубля с учетом сильного экспорта и традиционного сокращения импорта после праздников”, – объясняет главный экономист Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский. Эти факторы начнут поддерживать рубль уже с конца этого года, если не будет сюрпризов на нефтяном рынке, полагает экономист.

Элина Рыбакова из “Дойче банк” полагает, что на курс повлияет то, как будет работать в следующем году бюджетное правило. Минфин будет еще более эффективно изымать с рынка выручку от высокой нефти. Инвесторы, по ее словам, уже готовятся к этому.

Источник: //www.bbc.com/russian/features-41930327

Курс рубля больше не связан с ценами на нефть, санкции не страшны. Проверяем слова министра финансов — Meduza

Минфин рассказал про сезонную зависимость рубля к доллару

Сергей Фадеичев / ТАСС / Scanpix / LETA

Министр финансов и первый вице-премьер Антон Силуанов на форуме «ВТБ Капитала» «Россия зовет!» сказал, что курс рубля к доллару почти не зависит от цены на нефть. Одновременно, объяснил чиновник, политика правительства «создает буфер» для влияния западных санкций, и все это способствует «более предсказуемым условиям» в экономике. «Медуза» проверила, оправдан ли такой оптимизм.

Правительство и Центробанк весь год твердят о том, что рубль удалось отвязать от цен на нефть. В разное время чиновники утверждали, что зависимость снизилась втрое, в семь раз, в десять раз и вот теперь, со слов Силуанова, почти совсем исчезла.

Фактчек

Коротко. Да, курс рубля сейчас мало зависит от цен на нефть. И действительно, в этом велика роль правительства. Но остаются другие внешние раздражители, например американские санкции.

Два с половиной года назад, когда нефть стоила меньше 30 долларов за баррель и только начала дорожать, а рубль добрался до исторического дна, типичная новость с валютного рынка выглядела так: «Рубль усилил рост по отношению к доллару и евро, реагируя на рост мировых цен нефти. Стоимость снизилась до 69,755 рубля».

С тех пор про бивалютную корзину забыли, нефть стоит в два раза дороже, а доллар — столько же, сколько и в начале 2016 года. 

Российская экономика всегда зависела от цен на нефть, но выражалось это по-разному. До 2008 года при высоких ценах на нефть курс рубля долго был стабильным.

Центробанк следил, чтобы рубль не колебался слишком сильно, в случае чего покупая или продавая валюту.

Например, если на рынке трейдеры активно покупали за рубли доллары и евро (и, следовательно, их курс рос, так как поднимался спрос), то ЦБ начинал продавать иностранную валюту, и курс выравнивался.

При этом в стране была высокая инфляция (поэтому рос), а все «лишние» доллары бизнес на всякий случай выводил за границу. Валюты не хватало, даже несмотря на то, что экспортеры были обязаны продавать большую часть своей валютной выручки за рубли. 

Эта система не работала во время больших кризисов, связанных с резким падением цены на нефть: у Центробанка просто не хватало валюты, чтобы поддержать курс рубля, и рубль приходилось отпускать в свободное плавание, как это случилось в 2009 году.

В 2014 году ЦБ перешел на плавающий курс. Центробанк дает очень простое определение этой политики: «Курс рубля не определяется правительством или центральным банком, он не является фиксированным и какие-либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются».

Все «преимущества» население и бизнес ощутили немедленно: цены на нефть рухнули, против России ввели первые санкции из-за событий на Украине, а потому рубль подешевел вдвое за полгода. При этом Центробанк почти не потерял свои валютные резервы, а падение экономики оказалось меньше, чем в 2009 году, когда ЦБ до последнего пытался бороться за стабильный курс.

К 2016 году выявилась новая особенность такой политики: курс рубля попал в полную зависимость от цены на нефть. «Эластичность курса по нефти» — коэффициент, отражающий зависимость, приближался к единице, то есть она была абсолютной.

В этих условиях за обеспечение стабильного курса взялось правительство. С 2017 года законом прописано «бюджетное правило». Согласно ему, бюджет сверстан так, как если бы цена на нефть составляла 40 долларов за баррель (40,8 доллара для бюджета 2018 года).

Если цена будет выше, Центробанк должен закупить для Минфина на «лишние» нефтяные деньги валюту, а Минфин положит ее в свой резерв — Фонд национального благосостояния.

Таким образом, когда цены на нефть высокие, ЦБ обеспечивает дополнительный спрос на валюту и не дает слишком сильно укрепляться рублю.

Цель бюджетного правила, как пишет правительство, борьба с , то есть как раз снижение зависимости экономики от цен на нефть.

Когда курс рубля зависит от нефти, каждое колебание мировых цен на топливо приводит к «снижению или повышению конкурентоспособности российских сельхозпроизводителей и промышленных предприятий как на внутреннем, так и на внешнем рынке»; их финансовые результаты и благополучие зависит от нефти, притом что они не имеют никакого отношения к ее добыче, описывает российские симптомы «голландской болезни» правительство.

Курс рубля благодаря бюджетному правилу действительно «отвязался» от нефти. Когда бюджетное правило только было введено, баррель нефти стоил как раз около 40 долларов, но с тех пор нефть подорожала (на начало октября 2018 года — до 85 долларов за баррель).

В былые времена рубль бы укрепился: в июне Силуанов говорил, что доллар при такой цене нефти мог бы стоить 50 рублей. А произошло прямо противоположное — рубль существенно ослаб.

Весной 2018 года коэффициент эластичности составлял 0,1 (именно тогда прозвучали заявления о том, что зависимость от нефти упала в 10 раз).

Такая уникальная для России ситуация продолжалась до августа, когда экономика подверглась внешнему шоку, не связанному с ценами на нефть: под угрозой жестких американских санкций бюджетное правило пришлось временно заморозить.

Тезис

На форуме «Россия зовет!» Силуанов сказал, что профицит бюджета создает защиту для экономики против внешних влияний, в том числе против санкций США и других западных стран. В октябре министр раскрывал этот тезис подробнее.

«Надежность и устойчивость бюджета не позволяет и не даст возможности случиться резким колебаниям курса рубля, — говорил он. — Если будут введены [новые] санкции, возможно, будут какие-то изменения.

Но они, в конце концов, будут прогнозируемы и не будут столь существенны, что нам придется каждый день, как это было раньше, смотреть на курсы обменников — что происходит с курсом рубля».

«Сейчас самое время»: Центробанк после перерыва возобновит покупку валюты для Минфина

Минфин рассказал про сезонную зависимость рубля к доллару

15 января после длительного перерыва Банк России возобновит покупку иностранной валюты для Минфина в рамках бюджетного правила. Регулятор приостановил операции в августе 2018 года для снижения резких валютных колебаний.

Теперь, по словам экспертов, финансовый сектор страны стабилен, а сезонное укрепление рубля и возможная отсрочка санкций позволяют Центробанку вернуться на открытый рынок.

Как действия ЦБ могут отразиться на курсе нацвалюты — в материале RT.

15 января Банк России намерен возобновить покупки иностранной валюты для Минфина на открытом рынке. До 6 февраля регулятор направит на эти цели 265,8 млрд рублей. Таким образом, ежедневный объём операций составит 15,6 млрд рублей. Об этом говорится в материалах Министерства финансов России.

Напомним, Минфин проводит валютные интервенции через ЦБ в рамках бюджетного правила. Такая стратегия министерства призвана снизить зависимость рубля от цен на нефть и является страховкой для экономики России от шоков на рынке углеводородов.

Также по теме

Доллар против доллара: приостановка покупки валюты США Центробанком РФ поддержала рубль

В четверг, 23 августа, динамика курса доллара США показывала резкие изменения. На открытии торгов Мосбиржи стоимость американской…

Пока энергосырьё марки Urals торгуется выше установленного порога в $41,6 за баррель, на полученные от его продажи сверхдоходы ведомство покупает иностранную валюту и тем самым намеренно давит на рубль. В результате при росте нефтяных цен нацвалюта России не укрепляется, а в случае резкого обвала сырьевых котировок объём операций ЦБ и Минфина снижается и давление на рубль ослабевает.

Первые покупки валюты в рамках бюджетного правила стартовали ещё в феврале 2017 года. Вместе с тем в конце августа 2018-го Банк России приостановил операции более чем на четыре месяца. Своё решение регулятор объяснил стремлением снизить возникшую в тот момент волатильность курса рубля на фоне угрозы новых санкций США.

Так, 2 августа американские сенаторы внесли в конгресс законопроект об ужесточении антироссийских ограничений. Документ, в частности, предусматривал запрет для иностранных инвесторов на покупку суверенного долга России. Как рассказал в беседе с RT аналитик QBF Денис Иконников, после анонсирования санкций рубль в августе подешевел к доллару почти на 8%.

«Более того, в сентябре начался существенный рост цен на нефть. В рублях стоимость энергосырья достигла исторического максимума. В связи с этим участники рынка полагали, что ЦБ будет продолжать закупки для Минфина в ещё больших объёмах, что приведёт к более значительному ослаблению рубля», — вспоминает Иконников.

Такие опасения инвесторов привели к распродаже российских активов, и уже 10 сентября курс доллара впервые с марта 2016 года превысил 70 рублей. В результате для стабилизации ситуации Центробанк прекратил валютные покупки на открытом рынке и перенёс операции на закрытый. Другими словами, Минфин начал покупать валюту напрямую у ЦБ.

В конечном итоге решение Банка России оказало положительное влияние на рублёвую динамику. Так, с 10 сентября по 1 октября курс доллара опустился с 70 до 65 рублей. Как позже отметила глава регулятора Эльвира Набиуллина, приостановка валютных операций в рамках бюджетного правила стала одним из инструментов поддержания финансовой стабильности в стране.

Контрольная закупка

Заявленные санкции в отношении российского госдолга так и не были реализованы в 2018 году. Более того, введение ограничений остаётся под вопросом и на сегодняшний день.

На фоне общей стабилизации финансовых рынков уже в ноябре Эльвира Набиуллина заявила о возможности возобновить валютные интервенции с января 2019 года.

Окончательно решение было одобрено на декабрьском заседании совета директоров Банка России.

Также по теме

По правилам бюджета: Минфин не ждёт рисков для рубля в 2019 году с началом покупок валюты на внутрироссийском рынке Начало покупок валюты Центробанком для Минфина на внутрироссийском рынке в рамках бюджетного правила не приведёт к нестабильности…

Помимо возобновления регулярных операций на открытом рынке после 15 января, Центробанк может начать и осуществление отложенных покупок. Другими словами, ЦБ будет приобретать иностранную валюту, которая не была закуплена с конца августа по начало января. Согласно заявлению Набиуллиной, этот процесс будет проходить постепенно и может быть завершён к концу 2021 года.  

В целом, как объясняют опрошенные RT эксперты, январь является наиболее оптимальным периодом для возобновления покупок валюты Центробанком для Минфина.

Такая оценка связана с сезонным укреплением рубля. На фоне дорожающей нацвалюты регулятор может несколько усилить давление на неё и проводить интервенции.

Отметим, только за первые две недели 2019 года курс доллара опустился с 70 до 67 рублей.

«В России наблюдается положительное сальдо торгового баланса — именно в январе у нас экспорт превышает импорт в два раза (на 100%), тогда как в среднем за год экспорт больше импорта только на 70%.

Благодаря этому рубль в январе имеет сезонные предпосылки к укреплению.

Поэтому запуск операций ЦБ по покупке валюты, который в теории должен вести к ослаблению рубля, будет сглаживаться торговым фактором», — пояснил Денис Иконников.

Валютное движение

Как рассказал в беседе с RT эксперт компании «Международный финансовый центр» Гайдар Гасанов, возвращение Центробанка на открытый рынок может вызвать краткосрочное ослабление рубля. Вместе с тем, как полагает аналитик, серьёзной реакции валютного рынка не последует.

«Поскольку Банк России скупает валюту для Минфина на открытом рынке, то многие крупные инвесторы и спекулянты могут включиться в данную игру, что может в моменте ослабить национальную валюту.

Тут стоит отметить скорее психологическую составляющую волны закупок валюты — каждый попытается что-то заработать от скачка доллара к рублю, но этот процесс не будет долгим и тем более не станет серьёзной причиной ослабления российской валюты», — пояснил Гасанов.

Примечательно, что поддержку рублю может оказать глобальное восстановление цен на нефть. С 1 января 2019 года страны — участницы сделки ОПЕК+ приступили к снижению добычи углеводородов на 1,2 млн баррелей в сутки. Действия государств — экспортёров энергосырья направлены на балансировку глобального рынка и, как ожидается, приведут к нефтяному удорожанию.

Также по теме

По пути к инвестору: какие события могут повлиять на рубль в 2019 году

3 января после праздничной паузы возобновляются валютные торги на Московской бирже. Эксперты не исключают, что в начале нового года…

По данным Лондонской товарно-сырьевой биржи ICE, с октября по конец декабря 2018 года цены на нефть Brent упали с $87 до $50 за баррель. При этом буквально за первые две недели 2019-го котировки резко выросли до уровня $60—63 за баррель.

Как отметил Денис Иконников, на фоне работы бюджетного правила прямая взаимосвязь между динамикой рубля и стоимостью энергосырья практически исчезла.

Тем не менее, по словам аналитика, инвесторы по-прежнему продолжают опираться на эту зависимость в своих оценках.

Однако, по экспертным прогнозам, уже в феврале курс доллара вновь может вернуться к отметке 70 рублей. Специалисты не исключают, что давление на валюту способно ускорить инфляцию.

Впрочем, Гайдар Гасанов считает, что власти на сегодняшний день пока не ожидают скорой реализации новых ограничительных мер.

Именно поэтому Банк России и Министерство финансов решились вновь запустить операции на открытом рынке.

«Скупка валюты Минфином происходит именно в тот момент, когда не ожидается ничего серьёзного на внешнем фоне. Министерство делает ставку на то, что санкций со стороны США пока ожидать не стоит и на фоне слабого доллара сейчас самое время возобновлять покупку валюты», — заключил Гайдар Гасанов.

Источник: //russian.rt.com/business/article/592411-centrobank-pokupka-valyuty

Как изменится курс рубля из-за валютных интервенций Минфина

Минфин рассказал про сезонную зависимость рубля к доллару
27.01.2017 1:43

В феврале Минфин и Банк России начнут покупать валюту на внутреннем рынке для пополнения резервов. Объем интервенций ведомства будут определять ежемесячно в зависимости от суммы нефтегазовых сверхдоходов бюджета.

То есть, если цена на нефть марки Urals превысит заложенный в бюджет уровень $40 за баррель, Минфин начнет покупать доллары в объеме дополнительных доходов от экспорта нефти и газа.

При этом в случае коррекции цены на нефть ниже отметки $40 за баррель министерство будет продавать валюту.

Банк России заявил, что решение проводить интервенции никак не повлияет на его подход к денежно-кредитной политике — курс рубля останется плавающим. Как отмечается в аналитическом обзоре ИК «Атон», общий объем дополнительных нефтегазовых доходов в 2017 году может достигнуть 1,1 трлн руб.

, или около $18,5 млрд по текущему курсу. Таким образом, ежемесячные объемы интервенций Минфина и ЦБ составят около $1,6 млрд, что является не очень большой суммой для валютного рынка.

Аналитики сходятся во мнении, что влияние интервенций на курс рубля к доллару и евро будет ограниченным и не вызовет серьезной коррекции.

Владимир Тихомиров, главный экономист БКС

  • Курс доллара в феврале: 59–60 руб.
  • Курс доллара к началу лета: 61–62 руб.

«Валютные интервенции Минфина не окажут серьезного влияния на курс рубля в связи с малыми объемами предполагаемых операций — это всего $50–100 млн в день.

К концу первого — началу второго квартала мы ожидаем курс доллара на уровне 59–60 руб. А вот весной стоимость барреля нефти может снизиться в силу сезонного фактора до отметки $50, что спровоцирует укрепление курса доллара до уровня 61–62 руб.

При этом наш прогноз по среднегодовым значениям не меняется: $56–58 за баррель смеси Brent.

На динамику курса евро влияют совсем другие факторы. Во-первых, это политика США в области международной торговли, и во-вторых, внутренние проблемы самого Евросоюза, включая Brexit и проблемы банковского сектора. Думаю, в этом году евро может ослабнуть до $1,05–1,07».

Денис Порывай, аналитик Райффайзенбанка

  • Курс доллара в феврале: 63–65 руб.
  • Курс доллара к началу лета: 62 руб.

«При прочих равных условиях курс рубля к доллару скорректируется из-за валютных интервенций Минфина на 3–5 руб. Поскольку евро привязан к доллару, будет соответствующая коррекция и в паре евро/рубль.

В целом наш базовый прогноз по курсу рубля на этот год пока не изменился. В нем мы предполагали растущую нефть со среднегодовой ценой $56 за баррель и цену на конец года $62 за баррель. При этом мы закладывали в свой прогноз сценарий, что при таких ценах на нефть будут интервенции. Курс рубля в среднем составит 62 руб. за доллар.

Существенной коррекции этого прогноза мы, наверное, не будем делать».

Александр Лосев, генеральный директор УК «Спутник — Управление капиталом»

  • Курс доллара в феврале: 60–62 руб.
  • Курс доллара к началу лета: 63–65 руб.

«То, что покупкой и продажей валюты будет заниматься Минфин, а не Банк России, правильно.

Потому что Минфин покупает валюту за счет дополнительных (нефтяных) доходов, а Центральный банк — за счет эмиссии рублей.

Поэтому сейчас не будет такого давления на курс рубля, какое оказывал ЦБ своими интервенциями в 2015 году, когда его покупки уронили рубль на 20% при относительно стабильной нефти.

В дальнейшем на курс рубля к доллару гораздо сильнее будет влиять монетарная и промышленная политика США.

Первое повышение ставок ФРС в 2017 году произойдет, скорее всего, в июне, а во втором полугодии, если макроэкономические показатели в США окажутся сильными, возможен быстрый рост ставок.

Соответственно, это окажет давление на все мировые валюты и активы и рубль прекратит свое укрепление.

На курс евро больше влияют продолжающаяся политика количественного смягчения в ЕС и возможное укрепление доллара. А во втором полугодии, я считаю, вполне может быть достигнут паритет между евро и долларом. Скорее всего, курс евро в феврале-марте вернется к уровням 62–63 руб.».

Ярослав Лисоволик, главный экономист Евразийского банка развития

  • Курс доллара в феврале: 60 руб.
  • Курс доллара к началу лета: 60 руб.

«Этот фактор действительно будет несколько сдерживать укрепление рубля. Но с точки зрения объема операций вряд ли можно говорить о каком-то радикальном влиянии.

Такого рода меры закрепляют курс на уровнях, близких к 60 руб. за доллар. Этот показатель становится достаточно важным ориентиром на горизонте следующих месяцев. Что касается евро, то сейчас тоже можно ожидать некоторой стабилизации на тех уровнях, которые сейчас нащупал рынок.

Но в течение первого полугодия намечается ряд важных событий в Европе, в том числе выборы во Франции.

Внутриевропейские факторы могут сыграть определенную роль в росте волатильности валютной пары доллар/евро.

Соответственно это может дать некоторый всплеск или определенные перепады по паре рубль/евро, но я не думаю, что эти перепады будут очень значительными.

Скорее риски смещены в сторону некоторого ослабления евро по отношению к рублю и доллару. Мой прогноз по паре рубль/евро до конца февраля — 64 руб. за евро и 62–63 к началу лета».

Андрей Шенк, аналитик УК «Альфа-Капитал»

  • Курс доллара в феврале: 59–62 руб.
  • Курс доллара к началу лета: 59–62 руб.

«Схема Минфина при текущих ценах на нефть будет приводить к пополнению резервов и может удержать рубль от дальнейшего укрепления.

В базовом сценарии Минфина и Центрального банка закладываются высокие цены на нефть и поступление средств от иностранных инвесторов.

На мой взгляд, эти предположения могут не оправдаться: не факт, что цена на нефть не упадет, а иностранные инвесторы могут потерять аппетит к риску и, соответственно, интерес к российским активам. В любом случае оказать на ситуацию значительное влияние Минфин не сможет.

Если в начале или середине года нерезиденты еще будут оказывать поддержку рублю, то к концу года из-за снижения ставки Банка России и роста ставки ФРС керри-трейд перестанет быть выгодным. Поэтому избытка валюты у нас не будет. Я считаю, что к концу года курс доллара вполне может вырасти до 64–65 руб.

Основываясь на фундаментальных факторах, можно говорить, что евро должен укрепляться по отношению к доллару. Но в случае с европейской валютой многое зависит от политической ситуации и структурных проблем еврозоны: большого долга в ряде стран, отношений с США, проблем в банковском секторе и мягкой политики Европейского центрального банка».

Егор Сусин, главный эксперт центра экономического прогнозирования Газпромбанка

  • Курс доллара в феврале: 60 руб.
  • Курс доллара к началу лета: 61–62 руб.

«Объем покупок, который планируется при текущих ценах на нефть, более или менее понятен — около $20 млрд. В этом случае влияние на курс, безусловно, будет, но существенно ситуация не изменится.

По нашим оценкам, относительно того курса, который мог бы быть без этих покупок, изменение будет на уровне 5%. То есть рубль в течение года будет примерно на 5% слабее, чем если бы этих покупок не было. В первом квартале традиционно достаточно велика экспортная выручка, довольно низкий объем импорта, плюс отсутствует рублевая ликвидность.

Поэтому я бы не ожидал, что в феврале курс будет выше 60 руб. за доллар. На конец весны — начало лета прогнозирую 61–62 руб. за доллар.

В паре рубль/евро все будет определяться курсом евро к доллару. США постепенно повышают ставки, а Европа пока продолжает программу монетарного стимулирования. Но после того как в апреле покупки со стороны Е​ЦБ будут сокращаться, евро к доллару может несколько укрепиться. Соответственно, евро может стоить 64,5 руб. в феврале и 65–66 руб. в конце весны».

Источник

Источник: //blog.bnboptions.com/kak-izmenitsya-kurs-rublya-iz-za-valyutnyih-interventsiy-minfina/

Как Минфин на самом деле повлияет на курс рубля

Минфин рассказал про сезонную зависимость рубля к доллару
Пока Минфину не удается сделать рубль слабее Fotolia/peshkov

Минфин стал главным ньюсмейкером для валютного рынка, когда в конце января опубликовал материал о новой политике относительно резервных фондов.

Основная новизна касается покупки и продажи валюты в зависимости от налоговых поступлений нефтяного сектора, или попросту нового «бюджетного правила».

Как на самом деле Минфин повлияет на курс валюты, находящийся на максимумах с июня 2015 года?

Новый виток зависимости

Предполагается, что объем операций по покупке/продаже будет зависеть от суммы нефтегазовых доходов федерального бюджета. Цена на нефть марки Urals в размере 40 долларов за баррель является «отправной».

Если фактическая цена превышает этот уровень (как это происходит в последнее время), то Минфин будет покупать валюту в объеме излишка нефтегазовых доходов; в случае падения фактических цен ниже 40 долларов предполагается продажа.

При этом накопленный объем операций по продаже не может превышать накопленного с начала проведения операций объема покупок иностранной валюты.

В качестве агента был обозначен Центральный банк, начавший «интервенции для Минфина» 7 февраля.

Как это повлияет на рубль — теоретически понятно: он должен ослабеть, хотя пока продолжает укрепляться и уже пробивал в моменте психологическую отметку 60 за евро. Но давайте посмотрим, что происходило с курсом в 2016 году? Рубль оказался наиболее доходной валютой: Bloomberg напоминает, что укрепление составило более 20%.

При этом рубль испытал стресс-тест в I квартале 2016 года, когда цена на нефть упала до среднего значения 28,75 доллара за баррель. Но даже тогда курс не доходил до 100 рублей за доллар. Зависимость от нефтяного рынка не исчезла, но средняя корреляция доходностей рубля и нефти снизилась по сравнению с 2015 годом.

Тем не менее то, что решил делать Минфин, может привести к новому витку зависимости.

Формула покупок выглядит логично: если есть превышение доходов над тем, что заложено законодательно, Минфин может использовать эти средства.

Тем не менее возникают три вопроса, на которые хочется получить ответы.

Первое: нельзя ли использовать дополнительные доходы для закрытия дефицита бюджета? Предполагается, что он составит около 2,7 трлн рублей в 2017 году.

Если Минфин начнет наполнять резервные фонды, придется что-то занимать на рынках, и насколько это будет полезным как для бюджета, так и для инвестиций частных компаний — до конца непонятно.

Второе: что придется делать Банку России? Поскольку Минфин собирается влиять на курс (и заявляет, что хочет сдвинуть его примерно до 65 рублей за доллар, то есть уронить примерно на 10%), это повлияет не только на рубль, но и на инфляцию. При таком снижении дополнительная инфляция может составить от 1% до 2,5%.

Это означает, что для достижения цели в 4% по итогам 2017 года ЦБ придется придерживаться консервативной денежно-кредитной политики и не снижать ключевую ставку несколько дольше. Таким образом, действия со стороны ЦБ могут внести вклад в некоторое замедление экономики относительно базового сценария снижения ставки.

Третье — это частный вопрос по самой формуле. Что происходит, когда рубль слабеет, при фиксированной цене нефти? Поступления Минфина от нефтегазовых доходов в рублях увеличатся. Это приведет к тому, что формально может возникнуть желание покупать больше долларов. В результате появляется дополнительная волатильность — любое снижение курса приведет к увеличению вложений в доллары.

Конечно, данный эпизод маловероятен: в последние годы рубль слабел в основном одновременно с резким падением цены на нефть, и при этом значительно уменьшалась рублевая цена барреля. Скорее всего, дополнительные доходы в таком сценарии не появятся.

Но что произойдет, если подобное снижение произойдет не из-за нефти, а из-за оттока капитала иностранных инвесторов? В таком случае вероятность увеличения колебаний курса кажется довольно высокой.

Отметим, что данные об объемах покупок Минфина будут публиковаться каждый третий рабочий день месяца, в первый раз они уже появились в пятницу, 3 февраля, незадолго до объявления о неизменности ключевой ставки ЦБ. И в мотивировочной части сохранения уровня в 10% есть слова про «бюджетное правило».

Как это изменение повлияет на банковскую систему?

Покупка иностранной валюты обеспечит дополнительный приток рублевой ликвидности. Тем не менее у ЦБ есть инструменты, позволяющие стерилизовать ее избыток, включая депозитные аукционы и облигации Банка России.

Сложно сказать, смогут ли кредитные организации «заработать» на данном процессе. Беспокойство вызывает то, как данный шаг повлияет на балансы банков в части увеличения просроченных кредитов. Реальные доходы населения падают, продолжается рост неоплаты ипотеки, и дополнительное влияние на валюту может только усложнить выход из проблем.

Как будет структурирована продажа и покупка?

Наконец, дополнительный интересный вопрос — как именно Минфин структурирует покупки и продажи в течение года. В последние годы средства Резервного фонда обычно продавались напрямую ЦБ, то есть не выходили на валютный рынок.

Если Минфин будет покупать валюту на рынке (что может составить 1—2 млрд долларов в месяц — весьма серьезные средства), а продавать ЦБ, получится ситуация, когда золотовалютные резервы растут, при этом на валютном рынке происходит постоянный отток денег.

В случае когда всем известно, как проходят покупки, может сложиться возможность для простых инвестиционных стратегий — «купи до Минфина, продай Минфину».

Кроме того, если комбинация «покупаю на рынке, продаю ЦБ» реализуется, то действия Минфина могут сильно манипулировать курсом, увеличивая внутримесячную волатильность.

Упомянем пробы ЦБ по скупке валюты на рынке при слишком сильном рубле. В мае — июле 2015 года он проводил интервенции, покупая примерно по 150—200 млн долларов в день — даже больше, чем можно ожидать от Минфина. За это время курс изменился от 50 до 60 рублей за доллар (конечно, в основном из-за падения цен на нефть) — и опыт прекратили.

Кому будет выгоден слабый рубль?

Казалось бы, мы знаем ответ, кто будет главными бенефициарами в этой ситуации — Минфин закроет часть дефицита, экспортеры будут получать некоторые дополнительные доходы из-за снижения издержек в долларовом выражении, и им же будет легче конкурировать по цене на мировом рынке.

Но здесь есть детали. По некоторым оценкам, российский несырьевой экспорт составил около 15% от всего экспорта — а спрос на сырьевые товары определяется мировыми рынками, на которые курс рубля оказывает слабое влияние.

При этом несырьевой экспорт даже незначительно вырос в III квартале 2016 года, при крепком рубле и наличии санкций. Такая же картина роста была в 1995—2004 годах: как показал руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич с коллегами, на фоне укрепляющегося рубля росли почти все экспортеры, включая несырьевых.

Более того, снижение курса местной валюты помогает нарастить экспорт только частично.

Другая (и более важная) составляющая роста экспорта — «вкус» других стран к нашим товарам и услугам, их мнение о «качестве» предоставляемых к обмену вещей.

И это значит, что снижение курса не будет панацеей — для завоевания новых рынков и удержания старых необходимо доказывать, что мы способны делать лучше, чем другие страны.

При этом если ЦБ сможет удержать инфляцию на целевом значении в 4% без излишнего давления на экономику, то мы, население, не должны почувствовать сильного влияния на наше потребление. Тем не менее пока реальные располагаемые доходы снижались (год к году) в 2015 и 2016 годах каждый месяц, поэтому сказать, что на экономику влияния нет, довольно сложно.

Выводы

Видимо, Минфин будет использовать излишек средств для накоплений, и это может оказать значительное влияние на курс.

Интересным будет все: и то, как изменится коммуникация после уточнения параметров покупок, и то, как ЦБ отреагирует на косвенное влияние на инфляцию, и то, насколько это поможет экспортерам.

Если монетарным и фискальным властям удастся вместе пройти по грани, подтолкнуть экономику, не увеличить инфляцию и накопить дополнительные резервы — будет отлично. Если нет — ну что же, бюджетное правило можно будет развернуть, как ЦБ прекратил интервенции в 2015 году после существенных внешних изменений.

Олег ШИБАНОВ, доцент финансов РЭШ, директор программы MastersofArtsinFinance РЭШ, академический директор программ по экономике Корпоративного университета Сбербанка

Ольга ЩЕРБАКОВА, академический директор программ по финансам, руководитель школы финансов Корпоративного университета Сбербанка, для Banki.ru

Источник: //www.banki.ru/news/daytheme/?id=9541120

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.